Европейская система центральных банков предложила изменить одну часть рамок резервов стейблкоинов MiCA. В своем ответе от 22 сентября она предложила заменить минимальные акции банков-депозитов на требуемые пропорции резервных активов, срок погашения которых составляет один и пять рабочих дней. Это предложение о консультациях, а не принятое правило. Европейская система центральных банков: ответ на консультацию по обзору MiCA, сентябрь 2026 г.
Следуйте доказательствам
Отследите, как событие может достичь рынков, а затем проверьте конкурирующее объяснение.
Сравнить объяснения
Переключите линзы, чтобы увидеть, что объясняет каждый аккаунт, и что остается неопределенным.
Ведра зрелости могут сосредоточить резервное правило на доступе к выкупу, одновременно уменьшая зависимость от фиксированных процентных ставок по депозитам.
Ведра зрелости могут сосредоточить резервное правило на доступе к выкупу, одновременно уменьшая зависимость от фиксированных процентных ставок по депозитам.
До тех пор, пока законодатели ЕС не примут меры, действующие правила резервирования MiCA продолжают регулировать затронутых эмитентов.
В настоящее время MiCA устанавливает депозитные полы; ЭСКБ рекомендует ведра для пополнения
В ответе ЭСКБ описывается существующее требование MiCA о том, что по меньшей мере 30% резервных активов для крытых токенов являются депозитами в кредитных учреждениях, увеличиваясь до 60% для значительных АРТ и ЕМТ. Оставшийся резерв регулируется требованиями к безопасным, низкорисковым и высоколиквидным инструментам. Европейская система центральных банков: ответ на консультацию по обзору MiCA, сентябрь 2026 г.
Система центрального банка предлагает снять эти минимальные требования к депозитам и вместо этого указать минимальные проценты резервных активов, срок погашения которых составляет один и пять рабочих дней. Она предлагает проект стандартов ликвидности ЕБА в качестве возможной отправной точки для калибровки ведер. В документе это рассматривается как рекомендация Комиссии, а не как уже внесенные изменения. Европейская система центральных банков: ответ на консультацию по обзору MiCA, сентябрь 2026 г.
В ответе говорится, что правила ликвидности поддерживают права на выкуп и взвешивают последствия для банков, финансовой стабильности, резервных рынков и моделей эмитентов. В зале депозита указывается, где находятся резервы; ведро погашения фокусируется на том, когда активы становятся наличными. Европейская система центральных банков: ответ на консультацию по обзору MiCA, сентябрь 2026 г.
Состав резерва связывает скорость выкупа с банковским финансированием
Банковские депозиты могут обеспечить немедленную ликвидность, но большой, концентрированный баланс эмитента может также создать связь финансирования между стейблкоином и банками, держащими его резервы. Более короткие активы погашения могут диверсифицировать это воздействие, но их ликвидность в условиях стресса зависит от качества инструмента, глубины рынка и операционного доступа. Таким образом, предложение смещает вопрос дизайна, а не устраняет риск ликвидности.
Для эмитентов изменение резервного баланса может повлиять на доходность, механизмы хранения и способность быстро погашать убытки. Для банков депозиты, связанные с крупными эмитентами токенов, могут вести себя иначе, чем широкая розничная база. Ответ ESCB определяет эти соображения; он не определяет количественный эффект на рынке или показывает, что в настоящее время идет запуск. Европейская система центральных банков: ответ на консультацию по обзору MiCA, сентябрь 2026 г.
Центральные банки также поддерживают запрет на процентные платежи держателям стейблкоинов в своем ответе и призывают к более сильным гарантиям в отношении резервов. Эта позиция показывает, что документ не просто является предложением о дерегулировании. Он ищет другой тест ликвидности, сохраняя при этом меры защиты, диверсификации и надзора в рамках более широкого обзора MiCA Комиссии. Европейская система центральных банков: ответ на консультацию по обзору MiCA, сентябрь 2026 г.
Комиссия должна решить, следует ли изменить рамки.
Целенаправленная консультация Комиссии является шагом по пересмотру политики. Представление ESCB является свидетельством мнения системы центрального банка, а не окончательной позиции Комиссии. Любое юридическое изменение потребует следующих шагов в разработке политики ЕС, поэтому эмитенты не должны переписывать политику резервирования только потому, что рекомендация появилась в консультационном документе. Европейская комиссия: целенаправленные консультации по обзору MiCA
Если ведра зрелости будут двигаться вперед, калибровка будет иметь центральное значение: что считается приемлемой ликвидностью, как распределяются сроки погашения и как активы ведут себя на стрессовых рынках. Надзорным органам также может потребоваться рассмотреть концентрацию эмитентом, хранителем, банком и инструментом. Само предложение указывает на технические стандарты EBA в качестве отправной точки для анализа, а не на законченное операционное правило. Европейская система центральных банков: ответ на консультацию по обзору MiCA, сентябрь 2026 г.
Читатели могут следить за отчетом о консультациях, последующими документами Комиссии и любым законодательным предложением, чтобы увидеть, какие идеи выживают. На данный момент самое четкое резюме заключается в том, что текущие депозитные этажи MiCA остаются описанной правовой основой, в то время как ЭСКБ настоятельно призывает к альтернативе на основе зрелости. Сохранение разделения этих двух государств имеет важное значение для точного планирования соблюдения и рыночной отчетности.