Как Rule 605 измеряет цену исполнения относительно середины рынка

Исходные данные

Американская Rule 605 предусматривает публикацию статистики исполнения охватываемых заявок по акциям NMS. Один из показателей, эффективный спред, сравнивает цену сделки с серединой лучших национальных котировок покупки и продажи, NBBO. Для покупки считают удвоенную разницу между ценой исполнения и выбранной по правилам серединой. Для продажи направление вычитания меняется. SEC staff FAQ on Rule 605 ↗

Условная покупка по двум ценам

В момент получения рыночной заявки лучшая покупка составляет 19,98 доллара, лучшая продажа — 20,02. Середина равна 20,00. Первые 100 акций исполнены по 20,01, следующие 300 — по 20,02. Эффективные спреды отдельных исполнений составляют 2 и 4 цента на акцию. Взвешивание по исполненному количеству даёт 3,5 цента. Простая средняя двух значений дала бы 3 цента, недооценив вклад большей сделки.

Какие строки сравнивать

Разные классы заявок и ликвидность бумаг влияют на наблюдаемый показатель. Для сравнения двух отчётов лучше выбрать одинаковые типы заявок и размерные группы, а затем сопоставить спред со скоростью и долей исполнений. Если отчёт измеряет только состоявшиеся исполнения, по одному эффективному спреду нельзя понять, сколько заявок осталось без сделки.

Внутри брокера расчёт можно воспроизвести из временных меток заявки, соответствующей котировки и каждого исполнения. Если нет точной привязки ко времени, даже корректная формула даст другой результат. В опубликованном FAQ сотрудники SEC отдельно разбирают такие случаи, включая частичные исполнения и взвешивание по акциям.