Una instrucción del cliente es una parte importante del registro de ejecución, pero su efecto depende de lo que realmente especifica. El marco de mejor ejecución de MiFID II requiere que las empresas de inversión consideren varios factores de ejecución y sigan instrucciones específicas del cliente. Las reglas delegadas aclaran que la instrucción afecta a la obligación de los aspectos que cubre, en lugar de borrar cada opción restante. EUR-Lex: MiFID II, Directiva 2014/65/EU, Artículo 27 EUR-Lex: Reglamento Delegado 2017/565, Artículos 64 y 66
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Análisis WFN: supone que un cliente especifica un lugar pero deja el tiempo y el manejo de cualquier cantidad restante a la firma. Esa instrucción determina la elección del lugar en el ejemplo. No le dice al revisor cómo se tomaron las otras decisiones. Una evaluación debe identificar el elemento instruido y examinar las opciones que aún estaban abiertas. Ahora considere un cliente que especifica un lugar y un precio límite.
Análisis WFN: supone que un cliente especifica un lugar pero deja el tiempo y el manejo de cualquier cantidad restante a la firma. Esa instrucción determina la elección del lugar en el ejemplo. No le dice al revisor cómo se tomaron las otras decisiones. Una evaluación debe identificar el elemento instruido y examinar las opciones que aún estaban abiertas. Ahora considere un cliente que especifica un lugar y un precio límite.
Una revisión útil pone la política de ejecución junto con la instrucción del cliente y la transacción resultante. Pregunta qué factores fueron relevantes, qué elementos fueron limitados y qué evidencia explica las decisiones restantes. Esto conecta el marco legal a un orden concreto sin suponer que cada comercio debe recibir el mejor precio imaginable observado en cualquier lugar posterior. Este artículo aborda el marco de la inversión de MiFID y las disposiciones especificadas, no una norma universal para cada corredor o activo en todo el mundo.
El precio es un factor dentro de un marco definido
El artículo 27 identifica precios, costos, velocidad, probabilidad de ejecución y liquidación, tamaño, naturaleza y otras consideraciones pertinentes. Para los clientes minoristas, el mejor resultado posible se evalúa mediante una consideración total: el precio del instrumento más los costos de ejecución directamente relacionados. Por lo tanto, una comisión de títulos por sí sola no describe la comparación completa del comercio en la disposición. EUR-Lex: MiFID II, Directiva 2014/65/EU, Artículo 27
El artículo 64 de la reglamentación delegada aborda el efecto de las siguientes instrucciones específicas. El artículo 66 exige una advertencia de que esas instrucciones pueden impedir que la firma adopte las medidas de su política de ejecución para los elementos abarcados, ya que esas disposiciones hacen que el contenido y el alcance del material de instrucción se examinen. EUR-Lex: Reglamento Delegado 2017/565, Artículos 64 y 66
Una instrucción hipotética puede estrechar una opción sin decidir a todos los demás
Análisis de WFN: supone que un cliente especifica un lugar pero deja el tiempo y el manejo de cualquier cantidad restante a la firma. Esa instrucción determina la elección del lugar de celebración en el ejemplo. No le dice al revisor cómo se tomaron las otras decisiones. Por lo tanto, una evaluación debe identificar el elemento instruido y examinar las opciones que aún estaban abiertas.
Ahora considere a un cliente que especifica tanto un lugar como un precio límite. Esas dos restricciones pueden hacer que la ejecución inmediata no esté disponible incluso cuando otro lugar muestra un precio diferente. Una comparación que ignora las limitaciones del cliente evaluaría un orden que la firma nunca fue instruida para ejecutar. El registro correcto necesita la instrucción real, no una alternativa hipotética más conveniente.
El alcance puede ser menos claro cuando el lenguaje de marketing se utiliza en lugar de un registro de pedido. Una instrucción debe ser rastreable a lo que el cliente pidió y cuando la firma lo recibió. Una afirmación genérica de que el cliente eligió la plataforma no es equivalente a una instrucción específica sobre cada elemento de una ejecución particular.
Leer política, instrucción y resultados juntos
Una revisión útil pone la política de ejecución junto con la instrucción del cliente y la transacción resultante. Pregunta qué factores fueron relevantes, qué elementos fueron limitados y qué evidencia explica las decisiones restantes. Esto conecta el marco legal a un orden concreto sin suponer que cada comercio debe recibir el mejor precio imaginable observado en cualquier lugar en cualquier momento posterior.
Este artículo aborda el marco de inversión de MiFID y las disposiciones especificadas, no una norma universal para cada corredor o activo en todo el mundo. No hace ninguna reclamación sobre requisitos obsoletos de presentación de locales o una ley de octubre recientemente aprobada. Su conclusión práctica es sobre evidencia: definir los límites de la instrucción antes de decidir si explica las opciones de ejecución que se examinan.